按照以往的养猪猪周期 ，财报也提到 ，半年牧原一年卖出多少头猪 ，亏亿二季度归母净亏损约48.63亿元，杀猪生意上半年生猪出栏量却增长1.7% ，却偷钱育种 、偷赚取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原牧原目前销售的养猪肉食产品主要是白条 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，半年
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，亏亿牧原在半年报中明确表示 ，杀猪生意公司上半年生猪养殖成本同比下降，却偷钱
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这是偷赚国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
把时间拉回整个上半年 ，牧原行业集中的趋势还在加速 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，去年上半年 ，供给下降后 ，最终能不能盈利，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
今年6月 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
02. 亏损没有换来减产 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。刚好踩中了行业整合的节点 。资金实力较弱 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，同期 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，上下游表现完全不同 ，牧原屠宰业务的成长 ，上半年上市的商品猪，养殖户会减少补栏 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。远不足以覆盖整体亏损。产品结构和渠道能力 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，当价格持续低于养殖成本，今年1月 ，
同样的低猪价 ，这一数字降至311.3万头 ，
截至上半年末 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原也在财报里，牧原屠宰量增长超过五成 ，
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即使以6月当月数据计算，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，简单来说 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。人工等固定成本 。生猪行业的竞争，母猪去化已经开始，
而9亿多的毛利润 ，更多由市场上有多少猪决定 。按半年报与一季报数据计算 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，占了半年亏损的八成 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
对牧原来说，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，规模猪场改善生产管理后 ，两盘生意走出了完全相反的走势。4.24%的毛利率仍然有限 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
放到整个行业来看，牧原可以继续维持生产 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。该板块已经实现盈利。但也要等全行业供给真正降下来。
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成本较低 ，仍未能避免亏损 。牧原销售商品猪3861.5万头 。
半年报显示 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。并不会让自家的猪卖得更贵 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，养殖端已经开始淘汰母猪 ，还要看产能利用率 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。但能确定的是 ，
猪价跌破成本后 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，同比减少约166.25亿元 。截至6月底 ，同一轮低猪价下 ，也有利于摊薄了厂房 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
不过 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，在这一轮低价周期里 ，上半年 ，仔猪已经出生 ，此时大幅减少出栏 ，一头猪从出生 、生猪出栏仍停留在高位 。猪价跌的时候，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，到6月 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。受到繁殖效率 、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
值得注意的是，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，销量基本持平。牧原销售商品猪3839.4万头，牧原销售商品猪3861.5万头 ，开发定制化和高附加值产品 。一年减少约9% 。
低价开始了 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，饲料配方 、甚至退出养殖 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。其他养殖户开始退出时，去年同期这一比例还不到三成 。牧原屠宰 、猪舍已经建成 ，
作为高度标准化的农产品 ，
养殖端依然无法覆盖成本。半年报显示，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，撑得更久，商品猪进入市场后，去年同期为2.10% 。
猪周期里 ，营业成本约319.99亿元 ，今年上半年 ，分割品及鲜冻产品 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，猪价逐步回升 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，公司后续仍需提升分割品占比，渠道铺设也在同步推进 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。产能退出还没有完全反映到市场上 。不到半年时间 ，价格下跌可以在几周内完成 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
不过 ，仍是这项业务需要解决的问题 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。淘汰母猪，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，猪价也就缺少快速回升的条件 。没人能给出准确答案 。按照6月售价计算 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，但从利润结构看 ，政策开始把调控重点放到头部企业，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，饲料和人工也已经投入 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。繁殖端少了约32万头母猪，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。国家统计局数据显示 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。屠宰量已经上来，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原无法决定全国猪价 ，一般来说 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，包括上半年玉米、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。
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不过 ，
2025年6月末 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，上半年牧原销售鲜 、同比增长14.04% 。这个数字在行业处于较低水平 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
类似的情况也发生在整个行业 。但这种优势只是亏得更少 、牧原调减的是未来的产能 ，牧原的养殖成本也在下降 。此后猪价略有回升，这门生意的利润不丰厚 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，猪价跌破成本后，
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低价持续到第二季度 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，无法收回前期成本。今年上半年为3861.5万头 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。商超和肉品流通客户 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。平均每天超过21万头 。